JAK DOLAR PRAVI HAOS NA GLOBALNOM NIVOU Sunovrat svetske ekonomije tek je počeo

BizPortal | 14:17 | 28.07.22 Finansije

Visoka vrednost američke valute potpuno remeti ekonomske tokove širom sveta.

Pixabay/TBIT

Džordž Buburas je bio u svom domu u istočnom Melburnu, na utakmici kriketa, kada mu je telefon iznenada eksplodirao.

Bilo je kasno 13. jula, oko 22:45, i preko SMS-ova i poziva koje je dobijao sve je ukazivalo da je situacija veoma hitna. Evro se upravo srušio kroz paritet u odnosu na dolar, nivo koji je nekada bio skoro nezamisliv, a svi – klijenti, menadžeri fondova, trgovci — želeli su da znaju šta Buburas, šef istraživanja u K2 Asset Management, preporučuje da urade. Njegov odgovor je bio jednostavan: „Nemojte se sada boriti protiv dolara“. Ovako Blumberg započinje temeljnu analizu o jakom dolaru čija vrednost može izazvati globalne potrese.

Nešto više od sat vremena kasnije, usledio je još jedan trzaj. Banka Kanade, koja se bori kao Evropska centralna banka i druge centralne banke da održi svoju valutu stabilnom u odnosu na dolar, ostvarila je povećanje kamatnih stopa za pun procentni poen. Skoro niko nije video da to dolazi. Deset sati kasnije, još jedan šok: Monetarna uprava Singapura je pripremila intervenciju na devizno tržište, najavljujući ponudu da svoju valutu podigne u odnosu na dolar.

U tom trenutku, telefon Mitula Koteče je takođe počeo da zvoni bez prestanka. Strateg sa sedištem u Singapuru u TD Securities. Koteč je sa suprugom letovao u odmaralištu na Tajlandu. Bila im je 25. godišnjica i on se izležavao na plaži i cela scena mu je delovala pomalo nadrealno. „Sve se to dešavalo u ludo kratkom periodu“, kaže on. „Nisam mogao da verujem u haos.“

Dolar, valuta koja pokreće globalnu trgovinu, je na nivou koji ima vrlo malo paralela u modernoj istoriji. Njegov uspon je prvenstveno rezultat agresivnog povećanja stope Federalnih rezervi – u sredu je povećan za još 75 baznih poena – i ostavio je trag razaranja: povećanje cene uvoza hrane i produbljivanje siromaštva u većem delu sveta; podsticanje neplaćanja duga i rušenje vlade u Šri Lanki; i ogromni gubici investitora u akcije i obveznice u finansijskim kapitalima širom planete.

Prema nekim pokazateljima, dolar je sada na istorijskom vrhuncu. Porastao je za 15 odsto u odnosu na korpu valuta od sredine 2021. A s obzirom da je FED odlučan da nastavi da povećava stope kako bi ugušio inflaciju – čak i ako to znači da će američka i globalna ekonomija biti potopljena u recesiju – većina dugogodišnjih posmatrača valuta malo toga vidi da bi zaustavila uspon dolara.

Sve to pomalo podseća na kampanju protiv inflacije koju je vodio Fed Paul Volker početkom 1980-ih. Zbog toga se sve više priča o mogućnosti smanjenja Plaza sporazuma, sporazuma koji su tada kreatori međunarodne politike dogovorili da bi veštački obuzdali dolar. Sličan dogovor trenutno može izgledati kao velika prilika, ali sa nekim tržišnim pokazateljima koji sugerišu da bi dolar mogao lako ponovo da poraste na isti iznos – dobici koji bi potresli globalni finansijski sistem i izazvali sve vrste dodatnih bolova – i vrlo je verovatno da je samo pitanje vremena kada će ta tema da se zahukta.

– Ne postoji kriptonit koji bi odmah razneo snagu dolara, jer je evrozona u krizi zbog rata u Ukrajini i zbog neizvesnog rasta Kine – rekao je Višnu Varatan, šef ekonomije i strategije u Mizuho Bank u Singapuru.

– Jednostavno ne postoji alternativa dolaru gde god da pogledate i kao rezultat toga uništava sve ostalo – ekonomije, druge valute, korporativne zarade – dodao je on.

Brzi uspon američke valute oseća se u svakodnevnom životu širom sveta jer je ona „mazivo za globalnu trgovinu“. Otprilike 40 odsto od 28,5 triliona dolara godišnje globalne trgovine ima cenu u dolarima. Njegov nemilosrdni uspon rizikuje stvaranje samoodržive „petlje propasti“, ocenjuje se u analizi Blumberga.

– Imate zabrinutosti zbog recesije koje dovode do jačine dolara, a zatim zaoštravanje finansijskih uslova koje dovodi do više zabrinutosti za recesiju – rekao je Džoj Čev, strateg u HSBC Holdings u Hong Kongu i pesimistično dodaje: „Nema trenutnog rešenja oko ovoga.“

Potražnja za dolarom je bila velika iz jednostavnog razloga: kada globalna tržišta polude, investitori traže sigurno utočište. I kako je to rekla Banka za međunarodna poravnanja (Bank for International Settlements), tu sigurnost „sada prvenstveno ispunjava američki dolar“. Veličina i snaga američke ekonomije ostaju bez premca, trezori su i dalje jedan od najsigurnijih načina za čuvanje novca, a dolar čini veliki deo deviznih rezervi država širom sveta.

Neka od najboljih merila za snagu dolara otkrivaju njegovu sposobnost daljeg rasta. Dok je Bloomberg Dollar Spot Index dostigao rekord ovog meseca, on se meri tek od kraja 2004. Uži indeks ICE US Dollar još uvek je znatno ispod nivoa viđenog 1980-ih. Bilo bi potrebno još jedan rast od 54 odsto da se vrati na vrhunac 1985. godine, u godini pomenutog Plaza sporazuma.

Rastući dolar izaziva buku na tržištu

Ipak, okolnosti su ovog puta drugačije, rekao je Brendan Mekena, strateg kompanije Wells Fargo Securities u Njujorku. Snaga dolara nije tako izražena, barem ne još, i FED bi trebalo da smanji stope u nekom trenutku sledeće godine kada se ekonomija ohladi, ublažavajući pritisak na američku valutu.

– Koordinisana akcija za devalvaciju dolara i podršku valutama državama G-10 verovatno nije toliki prioritet u ovom trenutku – rekao je on.

Uprkos tome, mnoge od valuta tih velikih ekonomija trpe. Pored pada evra, japanski jen je pao na najniži nivo od 24 godine jer investitori hrle ka većim prinosima.

Za mnoga tržišta u razvoju šteta je još veća. Indijski rupi, čileanski pezos i šrilankanski rupi dostigli su rekordno niske vrednosti ove godine, uprkos naporima nekih centralnih banaka da pokušaju da uspore pad. Monetarna vlast Hong Konga kupila je lokalne dolare rekordnom brzinom kako bi odbranila vezu sa sopstvenom valutom, dok je čileanska centralna banka započela intervenciju od 25 milijardi dolara nakon što je pezos potonuo za više od 20 odsto u kratkom roku od pet nedelja.

– To neće uspeti – rekao je Luka Paolini, strateg kompanije Pictet Asset Management koja nadgleda 284 milijarde dolara.

– Ovaj porast inflacije i jačina dolara su događaji koji definišu generaciju i to nije nešto oko čega centralne banke na tržištima u razvoju mogu mnogo da urade – zaključio je ovaj analitičar.

Snažan dolar istovremeno povećava profit za proizvođače nafte i izvoznike sirovina, kao i za međunarodne kompanije kao što je Toyota Motor Corp. koje veliki deo svoje zarade ostvaruju u SAD-u. To je takođe dobro i za američke turiste kao što je 33-godišnja nastavnica iz Fresna Mila Ivanova.

– Jača valuta mi pomaže da rastegnem budžet – rekla je Ivanova u Londonu pre nego što je krenula u Škotsku i Irsku, navodi Blumberg.

Ali moćna zelena novčanica pogađa skoro sve ostale.

Tehnološki divovi koji vraćaju deo svoje globalne zarade nazad u SAD pretrpeli su veliki udarac. Microsoft je rekao da dolar izjeda njen profit, dok je International Business Machines, okrivila je jak dolar za održavanje smanjenja tokova gotovine .

Žalopojka američkih kompanij – „Dolar je pojeo moj profit“

Za svakoga ko želi da ospori prevlast dolara upravo sada, Volstrit ima poruku: Ne trudite se. Istraživanje menadžera fondova iz Bank of America pokazuje da su „bikovske pozicije“ (bull market – stituacija na tržištu kada se očekuje rast cena) po dolaru porasle na najviši nivo u poslednjih sedam godina.

– Tek kada su investitori spremni da ponovo prihvate visokorizična sredstva, očekujemo da će se dolar smiriti, a to se možda neće dogoditi dok tržište ne bude uvereno da je FED promenio kurs – rekla je Džejn Foli, šef FKS strategije u Rabobanki.

Ranije je bilo naleta snage dolara, kao 2016. ili 2018. kada je FED pokušao da pooštri monetarnu politiku, ali sa najnovijim podacima koji ukazuju da je američka inflacija na visokom nivou u poslednje četiri decenija, ima manje manevarskog prostora za američku centralnu banku. Zaista, predsednik FED-a Džerom Pauel i ministarka finansija Dženet Jelen jedva da su primetili nedavne dobitke dolara.

Teorija o nasmejanom dolaru

Nasuprot ovakvom pejzažu rastućih cena i rizika od globalne recesije, dolar se smeje. Ovako danas može da se opiše ekonomska situacija prema široko prihvaćenoj ideji koju je skovao bivši guru za valute Morgan Stenlia, Stiven Jen. Teorija je da valuta raste u dva ekstremna slučaja – kada je američka ekonomija ili u dubokom padu ili snažno raste – i slabi u sredini, tokom perioda umerenog rasta.

Geret Melson iz Bostona, iz Natikis Investment Managers-a smatra da bi osmeh dolara ovog puta mogao biti malo mračniji.

– Makro sile su ove godine zaista videle da se dolarski osmeh vratio na režim iz 2010., koji je bio više začarani krug nego osmeh u dolarima – napisao je Melson, čija firma nadgleda preko 1,3 triliona dolara. Rast u SAD-u je relativno snažniji, što dovodi do potražnje za dolarima, što pritiska globalnu ekonomiju, izazivajući potražnju za američkom valutom i američkom imovinom kao sigurnim utočištem.

Šta bi moglo da prekine ciklus? Investitori od Singapura do Njujorka vode teorijske rasprave o katalizatorima kao što su usporavanje ekonomije, jasna predstava kada će FED prestati da povećava stope ili materijalno oživljavanje kineskog ekonomskog rasta. Ali nije jasno kada će se bilo šta od ovoga dogoditi. Indeks potrošačkih cena u SAD-u popeo se na novi nivo u junu, kada je iznosio 9,1 odsto, a ipak FED nije tako brzo povećavao svoje stope od sredine 1990-ih.

Od tog momenta, svetska ekonomija se dramatično promenila. Tokom tri decenije, kineski uspon proizvodnje držao je kontrolu nad cenama miliona proizvoda, čak i kada su troškovi sirovina za proizvodnju rasli. Kako je ponuda jeftine radne snage i kapitala iz Kine konačno počela da presušuje, pritisci na cene su ponovo počeli da rastu. Zatim je usledio trgovinski rat sa SAD, pandemija i Putinova vojna operacija u Ukrajini, bacivši fino izbalansirani globalni trgovinski sistem u nered izazivajući drastičan skok cena energije. S obzirom da se druga najveća svetska ekonomija i dalje drži svoje politike Covid-zero, čak i po cenu sporijeg rasta, povratak u normalu izgleda u ovom trenutku veoma daleko.

Sa toliko neizvesnosti, centralne banke od Australije do Kanade nemaju drugog izbora osim da prate SAD i podignu troškove zaduživanja kako bi se borile protiv inflacije. Očekivanja o novom povećanju stope se konstantno revidiraju i bez više jasnoća o tome kada se ciklus rasta može završiti, malo investitora bilo gde je spremno da se kladi protiv dolara.

– Čak i ako je na istorijskom vrhuncu, to još uvek ne znači da će svi povući svoje pozicije – rekao je Džoj Čev iz HSBC-a i dodao prilično mračno predviđanje:

– Mislimo da u ovom trenutku nema preokreta.